經過去年短暫的止虧后，以南方航空為代表的四大航空公司再度陷入匯兌虧損。四大航空公司上半年累計匯兌損失高達27.7億元，而去年同期則因人民幣升值實現匯兌收益40.58億元。

　　受匯兌損失及其他因素影響，南方航空、東方航空、中國國航、海南航空等四大航空公司中期凈利同比降幅普遍超過50%，其中南方航空虧損10.18億元。不過，四大航空公司上半年共獲得政府補貼38.7億元，客觀上沖抵了匯兌損失。

　　匯兌損益決定盈虧

　　截至上半年底，東方航空外幣帶息債務總額為667.1億元，其中美元負債占比96.2%。

　　此外，南方航空、中國國航等公司美元負債在其外幣帶息總債務中占比均超過70%，部分科目美元負債占比更高。

　　如中國國航半年報披露的一年內到期的長期借款科目明細中，抵押借款名下美元借款占85.63%，信用借款名下美元借款占比更是高達98.69%。而在今年上半年，人民幣兌美元匯率貶值近4%，令美元負債高企的四大航空公司匯兌收益大幅縮水。

　　數據顯示，南方航空上半年的匯兌損失在四大航空公司中最多，高達10.52億元，約占該公司當期財務費用的52.68%。正因為匯兌損失高企，加之南方航空上半年綜合毛利率僅為9.49%，致營業利潤虧損21.59億元。

　　事實上，南方航空上半年營業收入、營業成本及管理費用、銷售費用增幅相近，但公司去年營業利潤卻為1.94億元，遠高于今年上半年的營業利潤，其中的關鍵因素便是匯兌損失主導的財務費用。

　　去年上半年，南方航空因受益于人民幣升值，從而實現匯兌收益14.35億元，這在四大航空公司中同樣居首。當期南方航空財務費用大幅降至-7.42億元，相當于增厚南方航空營業利潤7.42億元。若無前述14.35億元的匯兌收益，南方航空去年上半年營業利潤亦會發生虧損。

　　上述情況在其他三家航空公司同樣如此，中國國航上半年匯兌損失為7.21億元，去年同期匯兌收益為11.19億元。因此中國國航去年上半年財務費用僅為2.18億元，營業利潤為12.36億元，今年上半年公司財務費用飆升至21.95億元，營業利潤虧損3.16億元。

　　此外，東方航空、海南航空上半年匯兌損失分別為6.6億元、3.37億元，去年同期匯兌收益分別為11.74億元、3.3億元。

　　盡管四大航空公司總計27.7億元的匯兌損失與1600億元的營業總收入不具可比性，然而匯兌損失卻一度成為了影響航空公司營業利潤的決定性因素。

　　除海南航空外，其余三家航空公司上半年毛利率均在10%左右，東方航空毛利率低至7.8%。

　　受毛利率持續低迷及匯兌損失的雙重打壓，上半年四大航空公司營業利潤總計虧損46.3億元，僅海南航空實現微利1.58億元。若扣除27.7億元的匯兌損失，四大航空公司營業利潤將降至-18.6億元。

　　獲政府補貼38.73億

　　四大航空公司中，東方航空、南方航空上半年營業利潤分別虧損23.13億元、21.59億元，中國國航小幅虧損3.16億元，海南航空實現微利1.58億元。不過，上半年四大航空公司中僅南方航空凈利潤虧損10.18億元，東方航空最終盈利1400萬元，中國國航、海南航空分別實現凈利4.74億元、4.83億元。這得益于政府補貼。

　　經測算，四大航空公司上半年營業外收入共為49.75億元，略高于四家公司上半年營業利潤的虧損額46.3億元，其中來自于政府層面的各種補貼合計38.73億元，約占營業外收入的77.85%。

　　對于南方航空而言，本次虧損系自2005年~2006年連續兩次中期虧損外的第三次虧損，而中國國航2006年上市以來未發生中期虧損，海南航空歷史上僅發生一次中期虧損，東方航空則發生了五次中期虧損。

　　記者注意到，東方航空上半年在營業利潤虧損23.13億元的情況下最終實現扭虧，得益于25.32億元的營業外收入，較去年同期勁增114.39%。

　　東方航空營業外收入明細顯示，公司上半年共獲得航線補貼收入17.16億元，節能減排專項資金及其他補貼收入合計1億元，此外還包括超出結算期的票證結算款及燃油附加費5.55億元。去年同期，東方航空獲得的航線補貼收入僅為6.82億元。

　　事實上，東方航空近年來屢獲政府大單補貼。自1998年以來，東方航空僅有4個年份中期營業利潤為正，其余13個年份中期營業利潤均虧損。但東方航空各年度中期以政府補貼為主的營業外收入普遍超過5億元，近三年則超過10億元，故東方航空凈利潤實際虧損的年份相對較少。

　　相比于東方航空，南方航空上半年的營業外收入只有11.12億元，不足以彌補23.13億元的營業利潤虧損。明細顯示，南方航空上半年收到各地政府給予的航線補貼及其他航空業發展補貼收入共8.4億元，去年同期是2.37億元。由于南方航空收到的補貼收入不及東方航空，致使公司上半年虧損10.18億元。

　　此外，中國國航上半年營業外收入為8.78億元，其中政府補助為8.18億元，約占營業外收入總額的93.17%，足以覆蓋公司上半年3.16億元的盈利利潤虧損。

　　海南航空上半年營業外收入相對較少，僅為4.53億元，其中航線補貼、稅費返還及其他財政補貼共為3.97億元。

　　由此不難理解，四大航空公司營業利潤主要取決于匯兌收益，而凈利潤則與政府補貼息息相關。興業證券研究員張曉云稱，匯兌損失是海南航空等公司中期業績下滑的主要原因。但他認為，隨著旺季需求的爆發，航空運輸仍將超預期。